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跨境通业绩翻番表现靓丽现金流改善明显

发布时间:2021-01-07 19:47:49 阅读: 来源:电热片厂家

跨境通:业绩翻番表现靓丽 现金流改善明显

跨境电商业务继续高速增长,Q2收入、净利增长提速 17h1公司实现收入55.72亿元,同比增62.02%;扣非净利3.06亿元, 同比增93.94%;净利3.15亿元,同比增98.87%,EPS0.22元,符合预期, 跨境电商业务继续高速增长促业绩表现靓丽。贡献主要业绩的子公司环球易购17h1收入46.06亿元(同比+55.35%)、净利2.80亿元(+102.02%)。 16Q1-17Q2收入分别增205.40%、167.84%、127.35%、63.67%、50.72%、73.85%,净利分别增214.81%、47.13%、139.27%、171.09%、82.05%、119.67%。17Q1收入、净利增速较去年有所放缓,主要是基数放大叠加出口电商中的服装品类承压所致;17Q2收入和净利增速均有回升, 主要为服装业务恢复增长贡献、电子品类仍保持了100%以上的高速增长, 预计未来在公司经营步入良性轨道下业绩将继续维持高增长。

服装出口增长转正,电子出口保持高增长 跨境电商业务目前收入占比98.52%,是业绩主要贡献者。分拆来看: 1、出口方面,17h1环球易购出口B2C收入40.30亿元(同比+44.75%), Q1/Q2收入增速分别为30.29%/61.23%。 分销售渠道来看:1)自营平台收入占出口总收入比例为64.12%,17h1 收入25.84亿元(+36.28%),Q1/Q2收入增速分别为14.88%/62.56%,两大主要品类服装、电子收入分别为12.76亿元(+0.19%)、13.07亿元(+110.20%),其中电子延续高增长态势,Q1/Q2收入增速分别为115.59%/105.46%,服装品类二季度增速转正、显示前期调整基本完成、恢复良性增长,Q1/Q2收入增速分别为-23.99%/35.25%。2)通过第三方平台销售的出口B2C业务收入目前占比为35.88%,17h1收入14.46亿元(+62.83%)。 前海帕拓逊17h1收入8.80亿元(+114.59%),净利润8320.43万元(+127.28%)。帕拓逊主营电子品类出口、主要在第三方平台上销售,保持了良性高速增长。 2、进口方面,17h1公司实现收入4.35亿元(+141.82%)。

毛利率、费用率双降,存货略降、现金流改善明显

毛利率:17h1毛利率同比降2.51PCT至47.88%,主要系产品结构变化、毛利率较低的电子品类占比提升(合并报表层面电子品类收入占比自去年同期56%提升至66%);但两大品类服装、电子毛利率分别同比提升0.12PCT/4.01PCT。

费用率:17h1期间费用率同比降3.69PCT至40.04%,其中规模效应及营销策略改变(服装出口业务从付费流量向免费流量转型、减少广告宣传费用)促销售费用率同比降4.34PCT至37.01%,管理费用率同升0.25PCT 至2.58%主要为薪酬、租金等费用相应增长,财务费用率上升0.40PCT至0.45%主要为银行贷款增加致利息支出增加。 其他财务指标:1)存货规模下降、周转速度略下滑。17h1存货较17年初同比降3.76%至24.76亿元,存货/收入为44.44%较上年同期30.14%有所上升,存货周转率1.15较16h1的1.45有所放缓;从存货质量来看,库存商品的存货跌价准备计提比例为2.71%较上年同期1.94%略有上升。从存货绝对值变动来看,由于公司加大供应商铺货模式推进(即供应商承担存货)、计划2017年全年铺货占比达50%,预计未来存货总额将相对波动不大。

2)应收账款较年初降5.68%至5.29亿元;

3)经营活动现金流量净额-5197万元、较16h1的-4.01亿元和17Q1的-5.68亿元同比和环比均有较大幅度改善, 主要系支付供应商货款、营销推广费、物流费等有所减少所致。其中,销售商品、提供劳务收到的现金为54.08亿元、同比增62.27%,基本与销售收入增长一致;购买商品、接受劳务支付的现金35.66亿元、同比增52.31%,其增速低于销售商品、提供劳务收到的现金,主要为公司加大了供应商铺货模式的推进力度,从而相应的采购占用资金压力得到缓解,同时公司上半年广告费等宣传支出略有下降也有贡献(绝对值减少约0.78亿元),现金流向良性发展。 4)资产负债率34.54%,较16年中期45.98%、17年初40.22%有所下降,资产结构较为健康。

出口B2C龙头地位突出,服装品类调整显效+电子品类持续靓丽,未来良性高增长可期

公司旗下的主要跨境电商业务运营主体环球易购为出口B2C领域龙头、且经营表现突出、领先于同业。主要出口品类电子和服装中,电子保持持续三位数高增长,服装业务在2016年进入调整、公司相应进行了内外部改革(包括产品服务优化、付费流量向免费流量的营销策略转变等),2017Q1服装业务因去年高基数出现下滑(收入降-24%),Q2收入增长已经回正。预计随着后期调整效果逐步显现,服装恢复增长、电子持续增长将促业绩良性增长。

公司经营数据保持稳健和良性发展:截止2017年6月30日,公司旗下平台合计注册用户数量超过8142万人,月均活跃用户数超过1680万人,在线产品SKU数量超过39.1万个;2017年上半年公司旗下主要平台重复购买率为35.1%,流量转化率为1.52%。

未来增长空间主要来自于:1)跨境电商行业处于发展初期、尚未进入成熟阶段,近几年保持了30%左右的市场增速,同时国外市场规模大、空间广阔;2)公司虽然销售规模处于业内领先,但在出口B2C领域市场份额还不高(目前不到2%),有很大提升空间;3)市场方面,公司目前欧美市场收入占比超过85%,未来对这些地区将进行深耕细作,通过关注本地化、推出自营平台小语种网站、进行海外仓建设、提高物流服务及客户服务、推进移动端建设等多方面措施提高复购率;同时,新兴市场空间很大待拓展、存在很多机会;4)存货及现金流管理方面,公司将通过合作供应商进行存货风险共担、同时减轻规模扩大背景下的相应现金流压力,公司计划到17年末供应商铺货(供应商承担存货)占比可达50%。5)进口业务方面,公司2015年开始通过自建品牌“五洲会”进行线上线下拓展、目前占比较小,公司将重点解决目前进口项目运营过程中存在的问题,在供应链、终端运营等方面持续优化,逐步打造进口业务核心竞争力。另外,优壹电商并表后也将有利于扩大公司进口业务布局,带来新增长点。公司2~3年内发展目标是:1)主营网站平台化;2)在20个主要欧美国家成为本土前3名的电商公司;3)服装品牌站成为世界服装网站前5名;4)成为国内90%以上大品牌出海的独家合作代理商;5)孵化出2-3个海外知名的电商产品品牌;6)建立自己的核心物流渠道。

发布第三期股票期权激励计划、针对前海帕拓逊进行激励;核心高管徐佳东完成0.5亿元增持

17.8.20公司公告拟向前海帕拓逊员工13人(均为部门核心骨干)授予400万份股票期权,占总股本0.28%,行权价格为19.51元/股。激励计划有效期为授权日起至所有股票期权注销或行权之日、且不超36个月,自授权日满12个月后两年内按50%:50%比例行权,行权条件为前海帕拓逊2017/2018年扣非归母净利润分别不低于1.8亿元、2.8亿元。本次行权业绩指标远高于帕拓逊之前的业绩承诺(即2017/2018年分别实现净利润不低于0.88亿元、1.12亿元),一方面彰显前海帕拓逊增长信心,另一方面有利于强化上市公司盈利能力和业绩。17.6.28~6.30公司副董事长兼总经理徐佳东先生累计以5037万元增持公司240.08万股股票,提振市场信心。另外,17.6.29实际控制人之一、董事长杨建新之妻樊梅花女士将其7200万股(总股本占比5.03%)协议转让予邓少炜先生,交易完成后邓少炜将持股5.60%、成为持股5%以上股东;樊梅花持股6.61%、仍为公司实际控制人。本次股权转让主要考虑在于绑定优秀管理人员,激励邓少炜带领公司控股子公司前海帕拓逊经营团队持续创造佳绩,为上市公司引入优秀的经营层股东。

看好行业高景气下公司龙头优势和规模效应继续凸显,维持“买入”评级

我们认为:1)跨境电商行业处于发展初期、保持高速增长,出口跨境电商还处于竞争蓝海,公司作为龙头已取得领先优势和规模优势,在下一步精细化布局、扩大份额方面较同业存在明显优势;2)公司原有的跨境出口B2C 业务方面,服装品类的大幅调整已进入尾声、17Q2销售已呈现回升,未来预计将恢复增长,叠加电子品类持续高速增长,公司未来业绩高增长持续性较好;3)存货和现金流两大困扰电商类公司发展的指标在17Q2有所改善,预计随着公司推动平台化发展、实行供应商铺货占比提升有利于经营指标的良性发展:短期来看在铺货模式推进下, 存货总额预计变化不大,长期来看存货增长速度将低于收入增速;现金支出方面,17Q1有支付供应商欠款的影响带来较大的现金流出,之后相应压力预计会减轻,但上半年还有广告宣传费用绝对值下降的部分影响,在下半年旺季来临之时有可能这方面会加大投入,因此现金流方面短期变化方向不确定、但预计变化幅度不会太大;4)优壹电商收购推进中,已于6.22获得证监会审批通过,若顺利将于四季度并表。5)16年定增的1.40亿和6294万股股票(占股本比例分别为9.78%和4.39%)将分别于17年的9.20和11.13解禁,可能带来一定减持压力。

公司预计17年1~9月归母净利同比增长80~110%。考虑公司二季度经营数据改善,收入、净利增长提速、显示业务层面步入良性发展轨道,我们上调17~19年EPS至0.54/0.88/1.35元,对应17年36倍PE,假设优壹电商于17Q4 开始并表、按承诺净利润和现有股本14.35亿股+发行股份购买资产所发行股份7327万股测算、暂不考虑募集配套资金带来的股本增加,预计17~19年EPS将分别增厚EPS0.02/0.11/0.14元,维持“买入”评级。

风险提示:国外需求疲软、国际贸易环境变化风险、定增减持风险、进口电商政策风险、优壹电商收购进展不仅预期、并购整合不当等。

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